Новый закат доллара.

Как Трамп всего за год подорвал статус главной мировой валюты*

Алексей Калмыков

Еще год назад эксперты в один голос говорили, что статусу доллара как главной мировой валюты ничего не угрожает, как бы ни чудил Дональд Трамп. Всего за год он словом и делом сумел убедить их в обратном. В последние месяцы веру в доллар стремительно теряют и экономисты, и зарубежные инвесторы, включая дружественных Америке европейцев и японцев. Почему?

Гегемония доллара в последние десятилетия была прямым следствием экономической, политической и военной гегемонии США в мире. Однако Дональд Трамп поставил ее под вопрос агрессивной внешней и внутренней политикой по возвращении в Белый дом на второй срок год назад.

Тарифная война, угрозы союзникам, охота на мигрантов, наступление на Конгресс, суды, центробанк и другие институты в США, растущий долг и гигантская дыра в бюджете — все это в итоге посеяло сомнения в американской исключительности и привело к падению курса доллара почти на 10% в прошлом году. В новом году снижение продолжилось.

Означает ли это, что американский доллар теряет статус главной мировой резервной и расчетной валюты? Вот что говорят эксперты.

«Еще несколько лет назад трудно было представить, что доллар лишится доминирующей роли в мире. Теперь такой сценарий на ближайшие десятилетия вполне вообразим, — отмечают ветераны Минфина и центробанка США Марк Собел и Стивен Камин. — Хаотичная политика Трампа делает доллар крайне уязвимым для будущих потрясений».

• «Доллар начинает выглядеть очень слабым. Все условия для дальнейшего снижения курса налицо», — полагает Робин Брукс из американского Brookings Institution. Однако «статусу доллара как резервной валюты в обозримом будущем ничего не угрожает», уверен он.
• «За всю мою карьеру я не помню, чтобы кто-нибудь задумывался о страховании валютного риска при инвестициях в долларовые активы. Теперь же об этом открыто говорят все, — признала глава европейского депозитария ценных бумаг Euroclear Валери Урбен в интервью Bloomberg. — Весь 2025 год мы наблюдали, как наши клиенты из Азии, Китая и с Ближнего Востока все активнее искали альтернативы инвестициям в США».
• «Финансовые рынки теряют доверие к Соединенным Штатам, — делает вывод экономист и нобелевский лауреат Пол Кругман. — Но это не полномасштабная паника, по крайней мере пока, а больше постепенная эрозия».

Почему доллар сдает позиции?

Потому что Трамп неустанно подтачивает фундамент, на котором построено доминирование доллара, пишут Марк Собел и Стивен Камин.

• «Статус США как надежного союзника и партнера портится на глазах. Постоянные приступы тарифной истерики, угрозы вторжения в Гренландию и Панаму, поддержка крайне правых политиков в Европе, потворство Путину в Украине, ослабление НАТО, оскорбления в адрес Канады — все это ставит под сомнение репутацию США как благонадежного и порядочного партнера», — пишут Собел и Камин в статье для FT.

Кроме того, политика Трампа усугубила долговые проблемы Америки, поскольку он провел через Конгресс обещанное снижение налогов. Его нападки на независимость центробанка — Федеральной резервной системы (ФРС) — повышают риски ускорения инфляции.

А рост долга и дефицита бюджета угрожают подорвать способность государства платить по счетам и ставят под сомнение надежность и ликвидность американских гособлигаций — главного инструмента для размещения свободных капиталов на планете, перечисляют проблемы второго срока Трампа Стивен Камин и Марк Собел. Камин возглавлял отдел международных рынков в ФРС, Собел — в Минфине США. Другими словами, они знают, о чем говорят.

«Если инвесторы усомнятся в кредитоспособности США или в приверженности ФРС задаче обеспечения ценовой стабильности, то доминированию доллара придет конец», — пишут они.

На этом проблемы не заканчиваются.

На внутреннем фронте экономическую мощь США подрывают нападки Трампа на верховенство закона и постоянные проверки конституционного строя на прочность. Иностранцы постепенно теряют веру в эффективный американский капитализм, наблюдая готовность президента расширять личные связи с большим бизнесом, национализировать доли в компаниях в обмен на разрешения и льготы, тратить деньги в обход Конгресса и портить жизнь несогласным.

«Продавай Америку»?

От притока денег из-за границы в долларовые активы зависит способность США финансировать текущие расходы и обслуживать рекордный госдолг, сумма которого приближается к 40 трлн долларов. Причем для этого мало сдержать бегство капитала из США. Нужно, чтобы иностранцы продолжали наращивать покупки облигаций пропорционально росту американского дефицита.

• «Для поддержания текущих уровней валютного курса и платежного баланса США требуется чистый приток примерно 1,2 трлн долларов нового внешнего финансирования в год», — подсчитал валютный аналитик Брэд Сетсер.

Иностранцам уже принадлежат американские облигации и акции на сумму около 30 трлн долларов. Из них почти 13 трлн вложили европейские частные и государственные инвесторы. И если всего год назад вопрос об их бегстве от доллара вообще не стоял, то после торговой войны и угроз Трампа отнять Гренландию Европа задумалась о том, стоит ли складывать все яйца в одну долларовую корзину.

«Европейские вложения в американские облигации имеют стратегическое значение, но не потому, что Европа может вдруг резко начать продавать их. А потому, что США по-прежнему зависят от постоянного притока иностранных инвестиций», — пишут европейские экономисты Паола Субакки из французского Sciences Po и Пол ван ден Норд из Амстердамской школы экономики.

Сбрасывать американские облигации — все равно что морозить уши назло маме. Цены обвалятся, ставки вырастут, Европа разорит сама себя и спровоцирует финансовый кризис. Поэтому о ликвидации нынешних позиций речи нет, речь о диверсификации будущих вложений. Этим путем давно идет Китай — главный соперник США. Теперь очередь союзников.

«Иностранный спрос на казначейские облигации США опирается на три столпа: сохранность, удобство, доходность. Все три сейчас зашатались, — написали Паола Субакки и Пол ван ден Норд в статье для FT. — Иностранные инвесторы долгое время были готовы мириться с более низкой доходностью сегодня в обмен на стабильность и ликвидность завтра. Но этот компромисс выглядит все менее привлекательным».

Отчасти потому, что процентные ставки в Америке будут снижаться и дальше, тогда как в других развитых странах они либо неизменны, либо вообще растут, что делает их облигации доходнее, особенно с учетом ослабления курса доллара. Отчасти потому, что вложения в долларах в американские компании в последнее время прирастали в основном за счет роста курса акций нескольких гигантов, крупно вложившихся в искусственный интеллект. Теперь же появились сомнения в потенциале дальнейшего роста этого сектора, а альтернатив в нынешней корпоративной Америке не так много.

Не первые похороны

В прошлом году инвесторы уже хоронили доллар — как только Трамп объявил всему миру торговую войну в апреле, курс рухнул. Но потом Трамп отыграл назад, и доллар почти восстановил утраченные позиции.

Как и тогда, экономисты, в отличие от финансистов, сейчас не спешат хоронить главную мировую резервную и расчетную валюту.

• «Доллар пережил тот удар, переживет и этот. С каждым ударом долларовый домик шатается все больше, — пишут Марк Собел и Стивен Камин. — Однако это не значит, что он скоро рухнет. Подходящей альтернативы доллару как мировой валюте нет. Ни евро, ни юань его не заменят».

Все причины, по которым доллар стал доминирующей валютой, пока налицо: в Америке крупнейшая финансовая система в мире, самый ликвидный и открытый рынок капитала, верховенство права и развитые институты.

Главная угроза всему эту — Дональд Трамп, и именно он будет играть определяющую роль в судьбе доллара в ближайшее время, пишет его давний критик нобелевский экономист Пол Кругман.

Среди потенциально крупных неприятностей он выделяет три, при которых бегство от доллара может ускориться: Трамп заставит центробанк ускорить снижение ставок перед осенними выборами в Конгресс; Трамп к выборам начнет раздавать избирателям подачки из дефицитного бюджета; администрация Трампа снова заикнется об ограничении движения капитала или пересмотре условий уже выпущенного американского долга.

Пока же в этой драме антракт.

• «По мере того, как рынки постепенно успокоятся, доллар, скорее всего, вернет себе статус тихой гавани», — пишут Собел и Камин.

Однако ущерб, нанесенный хаотичной политикой Трампа, не пройдет бесследно.

• «Конечные последствия выйдут далеко за рамки потери доминирующего положения доллара. Они подорвут стабильность, динамичность и процветание экономики США и всего мира», — предупреждают американские экономисты.

1. Трамп против доллара. Каким будет очередной закат главной мировой валюты?
2. Закат доллара. Кто и когда положит конец гегемонии американской валюты
3. Трамп обещал американцам золотые горы. Прошел год — как успехи?
4. Закат Европы и Запада. Как Трамп рушит Pax Americana на радость Китаю и России
5. «Трамп узурпирует власть». Спор о полномочиях президента США дошел до Верховного суда
6. Кто остановит Трампа. Девять уроков торговой войны США со всем миром